La BCE mantiene i tassi stabili mentre lo shock petrolifero oscura le prospettive sull'inflazione

Nella sua dichiarazione di politica monetaria, il Consiglio direttivo ha riconosciuto che i rischi non erano scomparsi. "Die Unsicherheit ist nach wie vor hoch, und die Auswirkungen des Energieschocks auf die Inflation sind noch nicht vollständig zum Tragen gekommen," ha detto il consiglio, secondo Reuters. La banca ha aggiunto di essere fermamente determinata ad allineare la politica monetaria in modo che l'inflazione si stabilizzi all'obiettivo del 2 percento nel medio termine.

Pausa sui tassi dopo l'aumento di giugno

La pausa lascia il tasso sui depositi — il tasso che la BCE paga alle banche commerciali sui depositi overnight e che influenza le condizioni di prestito e risparmio in tutta l'area della valuta — al 2,25 percento. Christine Lagarde, che guida la BCE, ha in precedenza guidato l'istituzione attraverso la più forte impennata dell'inflazione della sua storia, quando i prezzi al consumo nell'area euro hanno brevemente superato il 10 percento.

Quella impennata era seguita all'invasione russa dell'Ucraina nel 2022, un evento che innescò uno shock energetico e alimentare e spinse i prezzi nettamente al rialzo. In Germania, la più grande economia europea, il tasso di inflazione è sceso al 2,3 percento a giugno, favorito in parte da uno sconto sui carburanti noto come Tankrabatt. Nell'intera eurozona, i prezzi al consumo erano superiori del 2,8 percento rispetto all'anno precedente a giugno, dopo il 3,2 percento di maggio.

Prezzi del petrolio e rischio geopolitico

Dietro la cautela della BCE c'è un nuovo rialzo dei prezzi del petrolio. Il Brent si è avvicinato a 100 dollari al barile per le preoccupazioni legate alla guerra che coinvolge Stati Uniti e Iran, mentre gli Houthi yemeniti alleati dell'Iran hanno attaccato petroliere nel Mar Rosso, aggiungendo rischi all'offerta. Maximilian Wienke, analista di mercato della piattaforma di trading eToro, ha avvertito che "Hält sich der Ölpreis dauerhaft über 90 Dollar je Barrel, könnte das Inflationsgespenst schneller zurückkehren, als vielen lieb ist."

Wienke ha anche messo in dubbio come Lagarde interpreterebbe i recenti movimenti dei prezzi. "Die Frage ist nun, ob sie den jüngsten Anstieg weiterhin als vorübergehendes Ereignis bewertet oder Anzeichen für dauerhaften Inflationsdruck sieht," ha detto. Le sue osservazioni evidenziano il dilemma centrale che la BCE deve affrontare: se considerare il rialzo trainato dal petrolio come un'increspatura temporanea o come l'inizio di un'ondata inflazionistica più persistente.

Economisti divisi sulla mossa di settembre

Altri economisti hanno espresso un parere simile. Ulrich Kater, capo economista di Dekabank, ha detto che con i prezzi del petrolio greggio tornati intorno ai 100 dollari, i prossimi tassi di inflazione saliranno di nuovo, cosa che la BCE non può gradire. Andreas Bley, capo economista dell'associazione bancaria BVR, ha detto che la BCE è in una posizione favorevole con l'attuale livello dei tassi di interesse per osservare gli sviluppi senza reagire a ogni fluttuazione dei prezzi. Bley ha aggiunto che, data la situazione nel Golfo Persico, i segnali attualmente puntano a un aumento dei tassi di interesse a settembre.

La previsione di giugno della BCE rifletteva già lo sfondo geopolitico, proiettando un'inflazione media del 3,0 percento nell'area euro per il 2026 a causa del conflitto con l'Iran. Gli economisti si attendono in ampia misura un ulteriore aumento dei tassi quest'anno, ma non una serie, sulla base della convinzione che alzare troppo i costi di indebitamento potrebbe soffocare l'economia dell'eurozona.

Trasmissione limitata a risparmiatori e mutuatari

Per le famiglie e le imprese, la pausa sui tassi ha avuto finora solo una trasmissione limitata. Secondo una valutazione del portale di confronto Verivox, solo una banca su sei delle 823 in Germania, circa il 17 percento, ha trasmesso ai clienti le migliori condizioni derivanti dall'aumento dei tassi di giugno. In media, le offerte di conto di liquidità, o Tagesgeld, disponibili a livello nazionale offrono attualmente un interesse dell'1,38 percento, in aumento di appena 0,18 punti percentuali rispetto a prima, sebbene alcune banche stiano temporaneamente attirando nuovi clienti con tassi fino al 4 percento.

I tassi sui mutui in Germania sono rimasti relativamente stabili vicino alla soglia del quattro percento, secondo il consulente finanziario Finanztip. Dirk Eilinghoff, esperto di Finanztip, ha detto che un ulteriore intervento sui tassi della BCE entro la fine dell'anno è già prezzato nei tassi sui mutui, suggerendo che i mutuatari potrebbero non vedere cambiamenti significativi anche se la BCE si muovesse di nuovo a settembre.

I prezzi alimentari restano un punto di pressione di fondo. I prezzi della spesa alimentare sono ancora circa un terzo più alti rispetto al 2019, un retaggio dell'impennata post-Ucraina che continua a pesare sui bilanci delle famiglie. La BCE ha sottolineato di voler prevenire una nuova ondata di prezzi come la crisi energetica seguita all'inizio della guerra in Ucraina nel febbraio 2022, anche mentre valuta se un rialzo a settembre sia giustificato.

Cosa osservare prima della decisione di settembre

La prossima decisione sui tassi è fissata per settembre, quando la BCE avrà a disposizione nuove previsioni sull'inflazione e sull'economia. Nel frattempo, l'attuale posizione dell'istituzione si descrive meglio come attesa vigile, trattenere il fuoco tenendo però aperta la porta a un'altra mossa se le pressioni sui prezzi trainate dal petrolio si rivelassero più durature di quanto i mercati attualmente si attendono.

Per i risparmiatori, il messaggio è contrastante. Con il tasso sui depositi fermo al 2,25 percento e la maggior parte delle banche lenta nel trasmettere gli aumenti, il mercato del conto di liquidità offre solo rendimenti modesti in media, sebbene tassi promozionali fino al 4 percento siano disponibili per i nuovi clienti disposti a cambiare fornitore. I mutuatari, al contrario, devono affrontare costi dei mutui che si sono stabilizzati ma restano vicini ai massimi pluriennali.

Nel complesso, la decisione della BCE riflette una banca centrale che non è più in modalità di emergenza ma non è ancora pronta a dichiarare vittoria sull'inflazione. La combinazione di uno shock petrolifero in Medio Oriente, una guerra che coinvolge Stati Uniti e Iran, e i continui attacchi al trasporto marittimo nel Mar Rosso lascia l'istituzione con troppe incognite