L'azione SpaceX scende per la prima volta sotto il prezzo di emissione di 135 dollari

In occasione dell'IPO a metà giugno, SpaceX aveva emesso 555.555.555 azioni a un prezzo di 135 dollari, „incassando così, a un prezzo di emissione di 135 dollari USA, 75 miliardi di dollari USA." Alla fine del primo giorno di negoziazione il titolo quotava circa 161 dollari USA, con un guadagno di quasi il 19 per cento. Il giorno di contrattazioni successivo la società valeva oltre 2,1 trilioni di dollari USA.

Nella settimana seguente il corso è salito ulteriormente fino a superare i 200 dollari; „il titolo aveva brevemente raggiunto i 225 dollari USA." Da allora, però, il prezzo è in costante calo: rispetto al massimo del 16 giugno, il titolo ha perso quasi il 40 per cento. Con una capitalizzazione di mercato di 2,66 trilioni di dollari USA, SpaceX si collocava al quinto posto a livello mondiale – più preziose erano solo Microsoft, Apple, Alphabet e Nvidia.

„Solamente il servizio di internet satellitare Starlink genera profitti." La divisione lanci spaziali recupera comunque la maggior parte dei propri costi, ma non è nemmeno redditizia. „L'azienda aerospaziale sta attualmente registrando perdite da miliardi e, a causa degli ingenti investimenti che intende continuare a effettuare, dovrebbe generare un cash flow positivo solo a partire dal 2029."

Perdite da miliardi e Starlink come unico pilastro

Lo scorso anno SpaceX ha registrato una perdita di 4,94 miliardi di dollari USA, „a fronte di un fatturato di 18,67 miliardi di dollari USA." All'inizio dell'anno SpaceX aveva assorbito la startup di intelligenza artificiale di Musk, xAI; tale divisione „genera invece perdite da miliardi." Nel prospetto di quotazione l'azienda aveva dichiarato che la propria divisione IA potrebbe rivolgersi a un mercato da 26,5 trilioni di dollari.

Il prezzo di 135 dollari era stato „fissato dall'allora amministratore delegato Elon Musk." Solo poco meno del 5 per cento di tutte le azioni è stato collocato sul mercato libero. Il resto è costituito dai titoli ancora vincolati, detenuti dai dipendenti, dai primi investitori e dallo stesso Elon Musk. „Il miliardario Musk deve mantenere la propria quota del 61 per cento almeno fino a metà del 2027." Musk aveva inoltre riservato una quota insolitamente elevata, pari al 30 per cento dell'emissione SpaceX, agli investitori privati.

Prospettive: risultati trimestrali e periodi di lock-up

La prossima tappa importante per SpaceX arriverà all'inizio di agosto, quando presenterà il primo risultato trimestrale in qualità di società quotata; la data esatta non è ancora nota. „Subito dopo la presentazione dei risultati scadranno i primi periodi di lock-up per i dipendenti SpaceX che desiderano vendere le proprie azioni. Questi termini sono scaglionati." Entro la fine dell'anno potrà essere liberamente negoziato circa il 40 per cento dei titoli.

A preoccupare gli investitori è anche il contesto macroeconomico: „il fatto che la banca centrale americana Fed manterrà il tasso di riferimento a un livello più elevato nel prevedibile futuro, o addirittura lo aumenterà," nonché la „guerra in Iran riaccesa da Donald Trump e il nuovo blocco dello Stretto di Hormuz stanno spingendo di nuovo verso l'alto i prezzi della benzina."

Contesto di mercato e valutazione nel confronto

Gary Black, Managing Partner della società di investimento The Future Fund, ha segnalato mercoledì su X „che la quota di azioni liberamente negoziabili si decuplicherà entro settembre." Ha scritto: „Still not sure what people see in $SPCX as an investment. It's already a megacap ($1.8T market cap) so upside is limited. It won't generate profits until 2027. It trades at 2026 EV/Rev of 47x ( $TSLA 14x), and 2026 EV/EBITDA of 110x ( $TSLA 97x)."

Gli osservatori colgono parallelismi: „anche i titoli della casa madre di Facebook, Meta, dopo la loro quotazione nel maggio 2012 erano temporaneamente tornati indietro." Un'analisi Reuters di 50 IPO dal 2010 ha rilevato che i titoli di 21 di queste società a valutazione elevata sono scesi sotto il prezzo di emissione entro due mesi dalla quotazione. Gabriel Shahin, capo del consulente per gli investimenti Falcon, definisce questo andamento „normale, seppure doloroso."

Il valore del titolo „si colloca a 49 volte il fatturato per azione." Il produttore di auto elettriche Tesla, che fa anch'esso parte dell'impero imprenditoriale del miliardario Musk, raggiunge solo un rapporto prezzo/fatturato di 15. „Ciò alimenta la tesi secondo cui l'aumento del corso del titolo si basa su speculazione e surriscaldamento e non su fondamentali reali," afferma Matthew Maley, capo strategist di mercato del gestore patrimoniale Miller Tabak.

La valutazione dipende inoltre fortemente dal successo di due produttori di modelli di IA: „la valutazione di tutte le aziende di IA e dei loro fornitori ... dipende fortemente dal successo di soli due costruttori di modelli di IA: Open AI e Anthropic." Vengono citati, ad esempio, i produttori di chip di memoria SK Hynix e Micron. „Nessuno vuole che un'IPO fallisca o che il prezzo di emissione venga spinto al ribasso," sottolinea Greg Halter, capo analista del consulente per gli investimenti Carnegie. Nonostante la debolezza, la maggior parte degli analisti resta ottimista: Deutsche Bank, UBS, Bernstein Research e JP Morgan raccomandano il titolo con l'acquisto oppure con rating „Outperform" o „Overweight".