La Federal Reserve mantiene stabile il tasso d'interesse sotto il nuovo capo Warsh

Si tratta della prima decisione sui tassi sotto la guida del nuovo capo della Fed, Kevin Warsh. Warsh aveva assunto l'incarico alla fine di maggio, succedendo al capo della Fed di lunga data Jerome Powell. Il 56enne era stato nominato da Trump, e secondo i media americani Warsh sarebbe aperto a tassi di riferimento più bassi – per la gioia di Trump. In realtà, però, la Fed ha inizialmente mantenuto la rotta stabile.

La decisione della Fed è arrivata sulla scia di un netto aumento dei prezzi al consumo negli Stati Uniti. A maggio l'inflazione era salita a un massimo di tre anni del 4,2 percento a causa dello shock dei prezzi petroliferi legato alla guerra in Iran – ben al di sopra dell'obiettivo del due percento fissato dalla Fed. Al termine della riunione, Warsh ha dichiarato che la Fed continuerà a „für Preisstabilität sorgen", come previsto dal suo mandato.

I prezzi dell'energia come principale motore del rincaro

Le conseguenze della guerra in Iran, dei blocchi nello Stretto di Hormuz e delle conseguenti limitazioni all'approvvigionamento energetico globale hanno alimentato notevolmente il rincaro. A maggio i prezzi dell'energia negli USA erano superiori del 23,5 percento rispetto all'anno precedente; la benzina in particolare è diventata notevolmente più cara – di circa il 40 percento. Secondo i dati, le aziende attualmente devono spendere molto di più per petrolio, gas e fertilizzanti.

Secondo la Fed, la politica monetaria deve essere decisa indipendentemente dalle influenze politiche, conciliando inflazione e piena occupazione. Il fatto che la banca centrale abbia chiaramente messo la stabilità dei prezzi al primo posto nel suo comunicato in occasione della decisione sui tassi è stato interpretato da Thomas Altmann, capo gestore di portafoglio presso QC Partners, come un segnale chiaro.

Allo stesso tempo, il mercato del lavoro si è mostrato più robusto del previsto. A maggio l'occupazione negli USA è aumentata in modo sorprendente di 172.000 posti, quasi il doppio di quanto previsto dagli esperti. Ciò ha parlato contro un allentamento della politica monetaria. La Fed prevede ora per l'anno in corso una crescita economica del 2,2 percento, dopo aver ipotizzato in precedenza il 2,4 percento. Le aspettative di crescita per l'anno successivo restano al 2,3 percento.

Prospettive di politica monetaria: irrigidimento più probabile

Sotto Warsh, la banca centrale ha inoltre rivisto nettamente al rialzo le proprie aspettative di inflazione. Per l'anno in corso si prevede ora un tasso di inflazione del 3,6 percento. A marzo, poco dopo l'inizio della guerra in Iran, gli esperti della Fed erano ancora partiti dal 2,7 percento. Un taglio dei tassi nel prossimo futuro appare quindi improbabile. Al contrario, nel corso dell'anno sembra più probabile una politica monetaria più restrittiva, per tenere sotto controllo l'inflazione.

Questa aspettativa si riflette anche nelle proiezioni dei membri della banca centrale. In un sondaggio condotto tra 18 membri, 9 si attendono almeno un rialzo dei tassi di 25 punti base nel prosieguo dell'anno. Sei di loro ipotizzano persino un irrigidimento ancora più ampio. Altri otto membri prevedono che la pausa sui tassi proseguirà per tutto il 2026. Solo un unico membro ritiene probabile un taglio dei tassi. Il percorso atteso dalla Fed è quindi chiaramente orientato al rialzo.

Corso di riforme e cambiamento nella comunicazione

Warsh ha annunciato riforme in cinque aree chiave che, a suo dire, necessitano di un „frischen Blick". Warsh intende inoltre riorganizzare il bilancio della Fed, l'utilizzo delle fonti di dati, il modo in cui affronta i temi della produttività e dell'occupazione nonché dell'inflazione. A tal fine ha istituito gruppi di lavoro che dovranno presentare risultati al più tardi entro la fine dell'anno. Valuta inoltre di „neue Datenquellen" dal settore privato, poiché considera i dati attuali basati su „altmodischen Befragungsmethoden". La nuova dirigenza della Fed intende inoltre modificare la comunicazione della banca centrale e rilasciare meno dichiarazioni pubbliche sulle future decisioni sui tassi.

Warsh ha ribadito davanti ai giornalisti la sua intenzione di imprimere un cambio di rotta alla Fed e di aprire un „neues Kapitel". Attualmente Warsh è in realtà considerato un „Inflation Hawk" e tende piuttosto verso una politica monetaria restrittiva per tenere sotto controllo l'inflazione. L'esperto della KfW Stephan Bales ha visto pertanto Warsh di fronte a un „Balanceakt". Ciò rende „Zinssenkungen auf absehbare Zeit unwahrscheinlich", ha dichiarato Bales. Gli investitori dovranno probabilmente aspettare fino al 2028 per vedere tassi in calo che sosterrebbero le azioni rispetto alle obbligazioni.

Bernd Weidensteiner, economista della Commerzbank, giudica a sua volta improbabile una mossa al rialzo dei tassi: „Wir halten einen solchen Schritt weiter für unwahrscheinlich." Tuttavia, anche lui vede un rischio nel medio termine: Warsh corre il rischio che il suo rapporto con il presidente Trump si raffreddi notevolmente, se non riuscirà ad attuare i tagli dei tassi richiesti.

Già prima dell'insediamento di Warsh, Trump aveva chiarito cosa si aspettava dal suo nuovo capo della banca centrale: qualora Warsh non avesse tagliato i tassi „sofort", sarebbe rimasto molto deluso. Trump aveva più volte sollecitato invano la banca centrale indipendente affinché attuasse forti tagli dei tassi. Trump aveva anche assicurato che non avrebbe esercitato pressioni sul capo della Fed. Il presidente Trump resta a mani vuote con le sue richieste di tagli dei tassi.

Pressione politica e indipendenza della banca centrale

Il precedente capo della Fed Jerome Powell era stato ripetutamente oggetto degli attacchi di Trump. Trump aveva più volte insultato Powell definendolo un „Versager", perché non si era impegnato per l'auspicata riduzione del tasso di riferimento. Trump lo aveva inoltre offeso chiamandolo „Schwächling". Presumibilmente su iniziativa di Trump, le autorità giudiziarie avevano aperto indagini su Powell per presunti costi eccessivi legati alla ristrutturazione dell'edificio della Fed a Washington. Powell ha dichiarato che resterà in carica come governatore fino a quando l'indagine nei suoi confronti non sarà „endgültig und transparent abgeschlossen".

Finché Powell resterà in carica, Trump non potrà nominare un ulteriore candidato nel comitato direttivo della Fed. Powell ha un mandato separato come membro del Board of Governors, che scade a gennaio 2028. In questo modo Powell blocca la possibilità per Trump di nominare un'ulteriore persona nel comitato direttivo della Fed,