Verbale Fed: crescente preoccupazione tra i banchieri centrali per l'inflazione persistente

Dal verbale traspare una diffusa preoccupazione per la persistente pressione sui prezzi. "Alcuni partecipanti hanno osservato che la pressione sui prezzi è diffusa, con una gran parte dei beni e servizi... che registra aumenti significativi", si legge nel verbale della Fed. I banchieri centrali vedono dunque segnali che la pressione inflazionistica non si concentra in pochi settori, ma investe l'intera economia.

Particolarmente netta risulta la quota dei falchi: nove dei 18 partecipanti alla riunione prevedevano almeno un rialzo dei tassi entro dicembre. Ciò corrisponde alla metà dei voti e segnala una chiara maggioranza a favore di una politica monetaria più restrittiva, qualora l'inflazione non dovesse attenuarsi come auspicato.

Chiara maggioranza per il rialzo dei tassi

Il tasso di inflazione era salito a maggio, in seguito all'impennata dei prezzi energetici scatenata dalla guerra con l'Iran, al 4,1 per cento, dopo essersi attestato ad aprile al 3,8 per cento. L'inflazione si posiziona così nettamente al di sopra dell'obiettivo ufficiale della Fed del 2 per cento e si avvicina al livello più alto degli ultimi anni.

Il nuovo presidente della Fed Kevin Warsh ha sottolineato la determinazione del FOMC a riportare l'inflazione, elevata da alcuni anni, al target della Fed del 2 per cento. Warsh aveva assunto all'inizio dell'anno la successione di Jerome Powell alla guida della banca centrale. Riguardo all'attuale situazione dei dati, ha formulato un chiaro mandato operativo: la politica monetaria deve continuare ad avere effetti restrittivi finché la spinta dei prezzi non sarà durabilmente contenuta.

I mercati reagiscono al verbale

Sui mercati finanziari gli investitori hanno reagito prontamente: i futures sui Fed Funds scontano entro la fine dell'anno un rialzo dei tassi di 25 punti base. Ciò significa che gli operatori si attendono, con una probabilità di circa due terzi, un aumento del tasso di riferimento di un quarto di punto percentuale ancora nel corso di quest'anno. I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono saliti leggermente dopo la pubblicazione del verbale, e il dollaro si è rafforzato nei confronti dell'euro.

Gli economisti giudicano il sentiment documentato nel verbale come notevolmente uniforme. Anche i partecipanti che finora avevano sostenuto una linea più paziente risultano, stando al verbale, sempre più allarmati. La combinazione di pressione sui prezzi diffusa, rincaro dell'energia e recenti robusti accordi salariali avrebbe modificato la valutazione del rischio.

I prossimi dati sull'inflazione sono ora considerati decisivi. Se il tasso di inflazione a giugno dovesse risultare ancora superiore al 4 per cento, la pressione sulla Fed per avviare un passo sui tassi già nella riunione di luglio è destinata ad aumentare. In caso di una marcata attenuazione, il FOMC potrebbe invece mantenere la propria strategia fin qui seguita e lasciare inizialmente invariato il tasso di riferimento.

Prospettive sui prossimi dati

Il verbale contiene tuttavia anche indicazioni di possibili segnali di allentamento. Alcuni partecipanti hanno richiamato l'attenzione su indizi di una domanda in calo nei settori sensibili ai tassi, come l'edilizia residenziale. Inoltre, le tensioni sulle catene di approvvigionamento si sono ulteriormente ridotte, il che a medio termine potrebbe attenuare la pressione sui prezzi. La Fed si trova dunque di fronte al difficile compito di intervenire con sufficiente tempestività per ancorare le aspettative di inflazione, senza frenare eccessivamente la congiuntura.

L'orientamento della Fed ha conseguenze di vasta portata sulla politica monetaria globale. Un rialzo dei tassi negli Stati Uniti sottrarrebbe capitale ai mercati emergenti e aumenterebbe la pressione sulle altre banche centrali perché adeguino di conseguenza la propria politica monetaria. La Banca Centrale Europea e la Bank of England orienteranno pertanto con maggiore intensità le proprie decisioni ai segnali provenienti da Washington.

Gli osservatori del mercato stimano la probabilità di una pausa sui tassi nella riunione di luglio attorno al 60 per cento, mentre un rialzo di 25 punti base è scontato con circa il 40 per cento. Per settembre le aspettative di una stretta salgono ulteriormente. La Fed si trova dunque in una fase di accresciuta sensibilità comunicativa, nella quale ogni parola del verbale viene analizzata con attenzione dagli investitori.