IPO di SpaceX al Nasdaq: gli esperti mettono in guardia da una valutazione gonfiata

La valutazione, infatti, si colloca nettamente al di sopra di ciò che gli analisti indipendenti ritengono giustificato. La società di analisi Morningstar colloca SpaceX a un valore aziendale di appena 780 miliardi di dollari. Aswath Damodaran della New York University, considerato il „decano della valutazione aziendale“, stima il valore del gruppo spaziale tra 1.250 e 1.350 miliardi di dollari. Franco Granda di Pitchbook si situa con un valore equo di 1.150 miliardi di dollari nel mezzo di queste stime.

Le valutazioni indipendenti sono nettamente più basse

Un gestore di fondi europeo, che ha chiesto di non essere citato per nome, giudica pertanto i titoli, secondo l'Handelsblatt, „completamente sopravvalutati“. Anche Georg von Wallwitz, amministratore delegato della società di gestione patrimoniale Eyb & Wallwitz, si esprime con scetticismo: „Probabilmente il titolo salirà per un po'“, afferma, poiché pochi titoli liberamente negoziabili si scontrerebbero con l'enorme pressione d'acquisto esercitata dai fondi indicizzati dei fornitori di ETF. „Poi le vendite continuate degli insider si faranno sentire come la gravità su un razzo“, osserva von Wallwitz.

Granda la vede in modo simile: „Quando si crea domanda artificiale, si gonfia fortemente il prezzo all'inizio“, spiega. Se SpaceX non dovesse soddisfare le aspettative, si profilerebbe un crollo: „Ciò equivale allo scoppio di una mini-bolla di borsa.“ Morningstar aggiunge inoltre che „quasi tutte le banche d'investimento del mondo“ stanno attualmente facendo promozione per SpaceX.

Starlink come fondamento finanziario

Considerata l'elevata domanda, l'IPO dovrebbe comunque andare in porto. La banca d'investimento Morgan Stanley prevede entro il 2040 un fatturato di 3.400 miliardi di dollari. Solo nel comparto dell'IA i ricavi dovrebbero salire entro il 2030 da 3,2 a 322 miliardi di dollari. A partire dal 2031 ciò dovrebbe generare un flusso di cassa positivo. Alexander Hahn pone tuttavia un limite: „Se non si trovano continuamente nuovi acquirenti, potrebbe finire male.“

Il fondamento finanziario di SpaceX poggia finora su un unico pilastro: Starlink, la rete internet satellitare con oltre dieci milioni di utenti in più di 160 Paesi, ha contribuito nel 2025 con circa 11,4 miliardi di dollari al fatturato complessivo di 18,67 miliardi di dollari, pari a circa il 61 percento, ed è stata l'unica area del gruppo in utile operativo. Nell'anno precedente, a fronte di un fatturato di 18,7 miliardi di dollari, si era registrata una perdita di cinque miliardi di dollari. Per confronto: il gruppo più prezioso al mondo, Nvidia, nel 2025 ha realizzato su 130 miliardi di dollari di fatturato un utile netto di quasi 73 miliardi di dollari.

Diritti di voto e regole di lock-up

Nel febbraio 2026 SpaceX ha acquisito l'azienda di IA xAI; all'inizio di maggio 2026 Musk ha annunciato lo scioglimento di xAI come società autonoma. Da allora Grok e la rete X sono gestiti sotto la divisione SpaceXAI. Nel primo trimestre 2026 la crescita del fatturato del gruppo è rallentata al 15 percento, la perdita operativa è salita a 1,9 miliardi di dollari. Il segmento IA ha registrato, su un fatturato trimestrale di 818 milioni di dollari, una perdita operativa di 2,47 miliardi di dollari; il 76 percento della spesa totale per investimenti del trimestre è confluito in quest'area. Un primo test esterno di solidità è il contratto con Anthropic: la società di IA paga 1,25 miliardi di dollari al mese per l'accesso ai data center Colossus; il contratto ha durata massima fino a maggio 2029 e può essere risolto con un preavviso di 90 giorni.

La struttura del capitale dopo l'IPO resta fortemente modellata su Musk: con una quota economica di circa il 42 percento, controlla l'85 percento dei diritti di voto combinati e nessun altro azionista raggiunge neppure il cinque percento. Le sue quote restano bloccate per 366 giorni, in deroga alle regole di lock-up scaglionate, mentre gli insider possono sbloccarle in più tranche. Per gli investitori privati SpaceX prevede, secondo indiscrezioni stampa, di destinare circa il 30 percento del volume di emissione tramite piattaforme di brokeraggio, tre volte tanto rispetto a una tipica grande IPO.

Rischi nel prospetto

Il Nasdaq ha allentato le proprie regole e consente l'inserimento nel Nasdaq-100 già cinque giorni di negoziazione dopo l'IPO. Poiché SpaceX, con una valutazione di duemila miliardi di dollari, rientrerebbe tra i titoli più pesanti dell'indice, i fondi indicizzati sono costretti ad acquistare l'azione entro pochi giorni. Granda stima che solo questa circostanza possa innescare oscillazioni di prezzo del 20-30 percento nei primi giorni di negoziazione, rispetto alle tipiche oscillazioni di Tesla del 10-15 percento. Il vero test di stress per la tesi di valutazione arriverà con i risultati trimestrali del secondo trimestre 2026: si vedrà per la prima volta se il segmento IA, grazie al contratto con Anthropic, riuscirà a virare concretamente verso l'utile o se Starlink continuerà a dover coprire da sola le perdite del gruppo.

Il documento S-1 indica espressamente come fattore di rischio i ruoli di guida paralleli di Musk in Tesla, X, xAI, Boring Company e Neuralink, oltre ai conflitti d'interesse e ai rischi reputazionali. Per i probabili rischi legali, il prospetto accantona 530 milioni di dollari, la cui parte maggiore è attribuibile al segmento xAI: tra questi rientrano un'indagine irlandese sulla protezione dei dati per la gestione da parte di Grok dei dati di minori europei, nonché inchieste su immagini sessualizzate non consensuali che il chatbot avrebbe generato. I ritardi nel sistema di trasporto pesante Starship, che secondo l'S-1 a partire dalla seconda metà del 2026 dovrebbe trasportare i primi satelliti V3, penalizzerebbero direttamente le previsioni di fatturato, poiché né i satelliti V3 né quelli V2-Mobile possono essere lanciati con Falcon 9.