Il cinese produttore di chip di memoria CXMT debutta in modo fulminante in Borsa a Shanghai

La risposta nella prima seduta è stata enorme: il titolo CXMT ha aperto a 46,90 CNY e ha chiuso alla Borsa di Shanghai a 49,00 CNY, con un rialzo del 465,82% rispetto al prezzo di emissione. Sulla base delle azioni emesse, ciò implica una valutazione di 8,76 trilioni di yuan – quasi 1,14 trilioni di euro.

A questa valutazione, CXMT varrebbe più di Micron, attualmente intorno a 1,04 trilioni di dollari USA (914 miliardi di euro). In alcuni momenti la capitalizzazione di mercato dell'azienda ha raggiunto circa 487 miliardi di dollari, superando così quella del gruppo statunitense Intel. Per un breve periodo CXMT ha persino sorpassato Tencent come azienda più valutata della Repubblica Popolare.

Alla base del forte interesse c'è l'importanza strategica di CXMT. ChangXin Memory Technologies, abbreviato CXMT, è stata fondata nel 2016 a Hefei, nella provincia cinese orientale di Anhui. Oggi l'azienda è il più grande produttore cinese di chip di memoria DRAM. Nel frattempo CXMT è il quarto produttore mondiale di chip di memoria DRAM – dietro Samsung, SK Hynix e Micron.

Contesto: l'ascesa di un gruppo cinese dei chip

Negli ultimi dodici mesi l'azienda ha ampliato significativamente la propria quota di mercato. Vi ha contribuito anche la domanda globale in aumento di chip per applicazioni di intelligenza artificiale. Questi chip vengono impiegati in computer, server e data center. Sono importanti anche per applicazioni di intelligenza artificiale. Soprattutto i chip AI dell'azienda statunitense Nvidia sono ancora considerati il punto di riferimento mondiale per l'addestramento di modelli di IA potenti.

Con un fatturato di 50,8 miliardi di yuan (6,6 miliardi di euro) nel primo trimestre del 2026, l'azienda è già finanziariamente solida. Attualmente la valutazione è di 3,7 trilioni di yuan, equivalenti a quasi 480 miliardi di euro. CXMT è considerata l'azienda cinese più avanzata nel mercato dei chip di memoria e punta, secondo le proprie indicazioni, a raggiungere a medio termine una capacità di circa 500.000 avvii di wafer al mese.

Il ricavato della quotazione in Borsa dovrà ora essere investito in nuovi impianti produttivi e nello sviluppo di chip di memoria più potenti. Le risorse dovranno confluire nell'ampliamento delle capacità produttive e nella ricerca. Già entro la fine del 2026 CXMT potrebbe così arrivare a 350.000 avvii di wafer al mese (Wpm). Il distacco da Micron (385.000 Wpm), davanti al gruppo cinese il terzo produttore mondiale di chip di memoria, scenderebbe così sotto il dieci percento. Tuttavia anche Micron sta attualmente ampliando le proprie capacità produttive.

Contesto geopolitico e restrizioni USA

L'elevata valutazione non è però condivisa senza riserve da tutti. Inoltre il margine di CXMT è più basso: una valutazione così alta potrebbe essere eccessiva. Micron, con 18,8 miliardi di dollari USA (16,5 miliardi di euro, solo DRAM) nello stesso periodo, realizza un fatturato nettamente superiore. Il gruppo giapponese di investimenti e servizi finanziari Nomura Holdings ha fissato, secondo quanto riporta il FT, un prezzo obiettivo di 116 yuan per il titolo.

Anche fattori geopolitici giocano un ruolo. Negli ultimi anni gli USA hanno limitato l'accesso della Cina alle moderne tecnologie dei chip. L'obiettivo era rallentare lo sviluppo dell'industria cinese dei semiconduttori. La vendita di tali tecnologie nella Repubblica Popolare è stata di fatto vietata dagli USA alla fine del 2025. I controlli sulle esportazioni USA e i requisiti di licenza olandesi bloccano l'accesso della Cina ai più avanzati sistemi EUV, rendendo la tecnologia Immersion-DUV la via più praticabile per la produzione nazionale di chip.

CXMT ha ricevuto il sostegno del governo centrale, di fondi statali e delle autorità locali. Il tentativo di Pechino di garantire l'autosufficienza nei semiconduttori anche con l'aiuto dei produttori di macchine per la litografia sta acquistando credibilità, hanno riferito ambienti di mercato anche secondo Dow Jones Newswires. CXMT produce anche HBM, ma sembra non riuscire a coprire il fabbisogno di Huawei per acceleratori IA come l'Ascend 950 (g+).

Prospettive: macchine per la litografia e mercati asiatici

La domanda ha sorpreso anche l'analista Tilly Zhang, con cui il Financial Times ha parlato. L'IPO si colloca così tra le più grandi dell'anno in Asia. I primi sistemi cinesi di litografia Immersion-DUV dovranno essere consegnati ancora quest'anno a Semiconductor Manufacturing International (SMIC), Hua Hong Semiconductor e alla stessa CXMT.

Nella seconda seduta di negoziazione (martedì) si sono viste prese di profitto: fino alla chiusura si sono registrate solo prese di profitto relativamente contenute, e il titolo CXMT ha chiuso in calo del 4,08% a 47,00 CNY. Mentre il Nikkei 225 giapponese è sceso nettamente martedì e soprattutto il KOSPI sudcoreano ha subito un forte calo, l'Hang Seng di Hong Kong ha persino registrato a tratti, in controtendenza rispetto all'andamento generale in Asia, un rialzo dello 0,41%, mentre lo Shanghai Composite ha chiuso con un calo dell'1,16%.

Nonostante questi progressi, la Cina resta dipendente dalla tecnologia occidentale. I sistemi cinesi, inoltre, non raggiungono ancora – secondo le valutazioni degli osservatori del settore – il livello prestazionale dei sistemi ASML, e singoli componenti continuano a provenire da fornitori giapponesi. ASML ha consegnato lo scorso anno, secondo le dichiarazioni del direttore finanziario Roger Dassen, circa 130 sistemi a immersione, detenendo così una quota di mercato di circa il 98,7% nel business globale dell'immersione. Per il 2027 il gruppo prevede, secondo le proprie indicazioni, un aumento della capacità del 30%; un'ulteriore espansione per il 2028 è in fase di valutazione.

Il titolo probabilmente entrerà presto a far parte di fondi indicizzati. Ciò farà aumentare la domanda. Gli analisti giudicano CXMT prevalentemente in modo positivo: UBS, DZ BANK e JP Morgan consigliano l'acquisto del titolo o lo classificano con "Overweight" – un segnale di ulteriore potenziale, ma anche della volatilità che tali valutazioni comportano.