I prezzi dei consumi personali negli USA si sono raffreddati a giugno, ma i dazi offuscano le prospettive

Alla base del dato principale si nascondeva un quadro eterogeneo. Il PCE core, che esclude le volatili categorie di alimentari ed energia, ha anch'esso decelerato, mentre il tasso di variazione annuale si è avvicinato all'obiettivo del 2 percento della banca centrale. Per le famiglie americane messe sotto pressione da due anni di prezzi elevati, il rapporto ha rappresentato una notizia positiva, sebbene cauta.

Segnali contrastanti sotto il dato principale

Eppure gli economisti si sono affrettati a contenere qualsiasi entusiasmo. Mark Zandi, capo economista di Moody's Analytics, ha rilevato che le oscillazioni nei flussi commerciali causate dai dazi dell'amministrazione Trump hanno reso insolitamente difficile interpretare il trend sottostante nei dati. "Trade has gone up and down and all around and clearly the tariffs are swinging things around. One quarter it might add to growth. The next quarter it might subtract from growth. Net over time, it's kind of sort of a wash," ha detto Zandi, secondo quanto riportato dall'Associated Press.

La tensione tra dati più contenuti e imminenti effetti dei dazi è ora il dibattito centrale all'interno della Federal Reserve. I decisori politici devono stabilire se la flessione di giugno rifletta un genuino allentamento dell'inflazione o solo una pausa temporanea prima che nuovi dazi sulle merci importate si trasmettano ai prezzi al dettaglio. Il doppio mandato della Federal Reserve di stabilità dei prezzi e massima occupazione lascia poco margine di errore.

I dazi complicano i calcoli della Fed

Per i consumatori, il calcolo è semplice. Un'inflazione più bassa significa che il potere d'acquisto si erode più lentamente, e la Federal Reserve è più propensa a prendere in considerazione un taglio del suo tasso di interesse di riferimento. Un'inflazione più alta, al contrario, manterrebbe elevati i costi di indebitamento per mutui, prestiti auto e carte di credito, prolungando la pressione finanziaria che molte famiglie americane continuano a sentire.

Il comunicato del Dipartimento del Commercio ha mostrato anche che la spesa dei consumatori, che rappresenta circa i due terzi dell'attività economica statunitense, ha tenuto a giugno nonostante il contesto inflazionistico. Questa resilienza è stata uno dei tratti distintivi della ripresa post-pandemica e offre alla banca centrale un certo margine per attendere prima di modificare la politica.

Cosa osservare in seguito

Guardando avanti, l'attenzione si sposta sulla prossima serie di implementazioni dei dazi e sulle prossime riunioni della Fed. Se i dazi imposti all'inizio dell'anno si tradurranno in prezzi più alti alla cassa, il rallentamento di giugno potrebbe rivelarsi di breve durata. Se, invece, le imprese assorbiranno i costi o i consumatori ridurranno la spesa, la traiettoria dell'inflazione potrebbe continuare a migliorare.

Parlando con l'AP, diversi analisti hanno sottolineato che un solo mese di dati non costituisce un trend. Hanno esortato alla pazienza e hanno evidenziato che la stessa Federal Reserve ha segnalato un approccio dipendente dai dati, suggerendo che le decisioni future dipenderanno da una sequenza di rapporti piuttosto che da un singolo rilascio.

Per ora, il rapporto di giugno offre alla Federal Reserve, all'amministrazione Trump e ai consumatori americani una breve finestra di sollievo. Per quanto tempo quella finestra resterà aperta dipenderà dal percorso dei dazi, dalla risposta delle catene di approvvigionamento globali e dalla disponibilità delle imprese a trasferire i maggiori costi degli input nei mesi a venire.