Hermès comunica solidi risultati semestrali – il titolo crolla dell'undici per cento

Le dichiarazioni del CFO sulla politica dei prezzi spaventano gli investitori

L'utile operativo rettificato è cresciuto di oltre il 40 per cento a 3,35 miliardi di euro. Eric Du Halgouet di Hermès ha spiegato in una conference call con gli investitori che per il prossimo anno prevede aumenti di prezzo inferiori rispetto al 2026. Questa affermazione ha spaventato gli investitori: il titolo Hermès è sceso temporaneamente di circa l'undici per cento a 1.501 euro – un livello raggiunto l'ultima volta all'inizio del 2023.

Per confronto: il massimo storico del titolo era stato di 2.957 euro nel febbraio 2025. Da allora il titolo ha perso quasi metà del suo valore. Il crollo di mercoledì è stato ulteriormente accentuato dal fatto che il segmento della pelletteria, uno dei fiori all'occhiello del gruppo, è rimasto al di sotto delle aspettative.

L'America cresce forte, la Cina ristagna

La regione Nord e Sud America è cresciuta a cambi costanti di quasi il 14 per cento, risultando così il principale motore di crescita. Anche il Giappone ha registrato un andamento positivo. L'Europa ha performato un po' meno del previsto. In Medio Oriente i ricavi sono nuovamente diminuiti, sebbene in misura minore rispetto al trimestre precedente. Hermès ha dichiarato che la regione ha mostrato „in einem instabilen geopolitischen Umfeld bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit“.

A livello di segmento Hermès ha registrato una crescita a cambi costanti in quasi tutte le aree; soltanto i profumi e i prodotti di bellezza hanno venduto meno rispetto all'anno precedente. Il modello di business si basa tuttora su una scarsità mirata – le lunghe liste d'attesa per le costose borse Kelly e Birkin sono parte integrante della strategia.

Modello di business: la scarsità come strategia

Hermès beneficia di una ripresa nel mercato domestico francese, particolarmente apprezzato dai turisti. Ad inizio anno il gruppo aveva ancora risentito delle conseguenze della guerra in Iran e aveva dovuto registrare un calo del fatturato. Nell'attuale fase di debolezza dell'intero mercato del lusso, Hermès se la cava finora meglio di molti concorrenti.

Le valutazioni degli analisti restano caute

Le valutazioni degli analisti sono state caute. Adam Cochrane della Deutsche Bank ha parlato di un trimestre solido e di un andamento dei ricavi leggermente superiore alle attese, ma ha definito la qualità della crescita „gemischt“. Il segmento della pelletteria, nonostante incrementi a doppia cifra percentuale, ha performato un po' meno del previsto. L'Europa è cresciuta un po' meno del previsto, mentre America e Giappone sono andate forte.

James Grzinic di Jefferies ha giudicato la crescita del fatturato del gruppo „wenig beeindruckend“ – rispetto agli standard storici di Hermès. Ha criticato la persistente stagnazione in Cina, attribuendola tuttavia anche a una scarsità artificiale dell'offerta. La persistente penuria è parte integrante della strategia del marchio.

Prospettive: cosa potrebbero riservare i prossimi trimestri

Sul mercato finanziario il titolo Hermès è seguito da diverse grandi case. Bernstein Research ha classificato il titolo il 30 giugno 2026 con „Outperform“; RBC Capital Markets ha assegnato il 2 luglio 2026 anch'esso „Outperform“. Berenberg Bank ha valutato il titolo il 14 luglio 2026 con „Buy“. UBS AG invece ha classificato Hermès il 2 luglio 2026 solo con „Neutral“.

I dati di bilancio segnano un punto di svolta per Hermès: dopo un inizio d'anno prudente con battute d'arresto dovute alla guerra in Iran, il gruppo mostra nel secondo trimestre di nuovo una tendenza al rialzo. La valutazione in Borsa resta tuttavia volatile – la preoccupazione per un indebolimento del potere di determinazione dei prezzi e per una dinamica di crescita più debole in Cina pesa sul corso.

Per l'intero settore del lusso i dati di Hermès sono un indicatore importante. Il gruppo è considerato un termometro della capacità di spesa dei clienti top in un contesto geopoliticamente incerto. Se persino Hermès ristagna in Cina con la sua clientela fedele, ciò indica una debolezza più ampia nel segmento premium.

I prossimi trimestri mostreranno se la ripresa osservata nel mercato domestico e in America proseguirà. Anche la politica dei prezzi avrà un ruolo centrale: se il CFO Du Halgouet attuerà effettivamente i più moderati aumenti di prezzo annunciati, ciò potrebbe costare margini nel breve termine, ma rafforzare a lungo termine l'esclusività del marchio. Gli investitori guarderanno alle prossime conference call e ai dati del terzo trimestre di ottobre.

Hermès resta, nonostante tutte le preoccupazioni, una pesante dell'EuroStoxx 50 e la favorita di molti investitori orientati al lungo termine. La combinazione di scarsità, margini elevati e clientela fedele ha distinto il gruppo per anni da molti concorrenti. L'attuale fase di debolezza è, dal punto di vista del management, più una battuta d'arresto che una frattura strutturale.

La reazione immediata della Borsa è stata tuttavia insolitamente forte: una perdita dell'undici per cento in un giorno è atipica per un titolo del lusso considerato difensivo come Hermès. Gli osservatori del mercato interpretano ciò come un segnale che le aspettative per il secondo semestre restano elevate – e che ogni indizio di un indebolimento del potere di determinazione dei prezzi viene punito immediatamente.