BaFin quantifica l'onere derivante da Cum/Cum e Cum/Ex in 7,01 miliardi di euro

L'indagine della BaFin era rivolta a 267 istituti di credito tedeschi, 542 imprese di assicurazione e fondi pensione, nonché a 58 istituti mobiliari selezionati, infrastrutture di mercato finanziario e società di gestione del risparmio esterne autorizzate a gestire fondi aperti. Complessivamente, 73 istituti di credito, 21 assicuratori e dodici società del settore mobiliare hanno dichiarato di essere interessati da almeno uno di questi ambiti tematici.

Per quanto riguarda le operazioni Cum/Cum, 54 istituti di credito, 18 assicuratori e tre società del settore mobiliare hanno dichiarato di essere stati potenzialmente coinvolti in tali strutture. Gli oneri finanziari risultanti per le imprese ammontano, secondo le analisi finora svolte, a un totale di 4,82 miliardi di euro. Nel dettaglio, 4,08 miliardi di euro sono a carico degli istituti di credito, 0,74 miliardi delle imprese di assicurazione e dei fondi pensione e 0,01 miliardi di euro del settore mobiliare.

Come funzionano Cum/Cum e Cum/Ex

Con le operazioni Cum/Cum gli investitori azionari esteri evitavano il pagamento delle imposte tedesche sui dividendi prestando o vendendo le proprie azioni a banche tedesche poco prima della data di stacco del dividendo. A causa dei ritardi nei sistemi di contabilizzazione delle banche, agli uffici finanziari risultava alla data di riferimento che vi fossero due legittimi proprietari della stessa azione. L'imposta sui redditi da capitale veniva versata allo Stato una sola volta su quelle azioni; l'ufficio finanziario, però, rilasciava due certificati di rimborso fiscale, cosicché lo Stato rimborsava imposte che non aveva mai incassato.

Nel caso Cum/Ex il trucco consisteva nel far circolare rapidamente un pacchetto azionario tra tre parti – spesso con il coinvolgimento di vendite allo scoperto – immediatamente prima della data di stacco del dividendo. Anche su queste strutture la BaFin ha chiesto alle imprese interessate informazioni sugli oneri e sulle indagini penali-tributarie a carico dei dirigenti.

Ripartizione degli oneri

L'autorità di vigilanza ha sottolineato che il 41 per cento dell'onere complessivo è costituito da potenziali oneri futuri, mentre il 59 per cento da pagamenti già effettuati. Complessivamente sono stati costituiti accantonamenti per 638 milioni di euro a fronte di potenziali oneri finanziari futuri derivanti da operazioni Cum/Cum. I dati comunicati si riferiscono non solo a oneri già realizzati, ma anche a potenziali oneri futuri; riguardano inoltre non solo pretese fiscali, ma anche altri oneri come rivendicazioni di natura civilistica.

„Bestandsgefährdet ist nach derzeitigem Stand keines der befragten Unternehmen", ha dichiarato la BaFin. Ciononostante, l'autorità intende esaminare più approfonditamente i risultati relativi alle singole imprese – ove necessario anche sotto il profilo della governance, della gestione del rischio fiscale e del ruolo dei singoli soggetti. L'autorità può adottare provvedimenti di vigilanza qualora nutra dubbi sull'affidabilità degli organi direttivi, dei consigli di sorveglianza o di amministrazione ovvero di altri titolari di funzioni chiave.

Ulteriori verifiche e competenze

Al contempo la BaFin ha richiamato i limiti delle proprie competenze: „Die Entscheidung, ob Steuergestaltungen strafbar sind, trifft nicht die Bafin. Sie obliegt der Rechtsprechung. Das Gleiche gilt für die Frage, ob solche Gestaltungen steuerrechtlich zulässig sind oder nicht." L'autorità di vigilanza ha annunciato che in futuro prenderà in considerazione anche eventuali indagini penali-tributarie a carico dei dirigenti degli istituti coinvolti.

I dati indicati sono la somma delle informazioni fornite dalle imprese nell'ambito delle aree di vigilanza bancaria, assicurativa e mobiliare. Tali cifre possono pertanto contenere, tra l'altro, duplicazioni, ad esempio quando lo stesso fatto rilevante sotto il profilo fiscale è stato considerato presso diverse imprese. La pubblicazione è avvenuta il 13 luglio 2026 tramite Dow Jones Newswires.

L'indagine della BaFin si inserisce in un più ampio lavoro di ricostruzione delle cosiddette operazioni Cum/Cum e Cum/Ex, attraverso le quali nel corso degli anni sarebbero stati sottratti all'erario tedesco importi talvolta a due cifre di miliardi. L'autorità di vigilanza ha prospettato di portare avanti speditamente le verifiche puntuali e di informare successivamente in merito a eventuali provvedimenti.