Il titolo HSBC scende dopo un trimestre altalenante – JP Morgan giudica i conti come misti

Contesto: la restituzione di capitale sotto pressione delle aspettative

Alla base della valutazione vi è la crescente aspettativa degli investitori che le grandi banche, in fasi di ricavi solidi, restituiscano capitale in eccesso agli azionisti. Con un volume di 1 miliardo di dollari, HSBC resta indietro rispetto ai concorrenti, che in questo ciclo avevano annunciato in parte programmi decisamente più consistenti. Gli operatori di mercato interpretano questo segnale come la volontà del management di rafforzare il cushion di capitale per far fronte a eventuali oneri derivanti dal business della clientela corporate asiatica e dalla situazione geopolitica in Medio Oriente.

La regione asiatica resta il principale generatore di ricavi di HSBC, che negli scorsi anni ha orientato con coerenza il proprio focus strategico sul mercato dell'area Asia-Pacifico. Qualora le tensioni intorno allo Stretto di Hormuz e i prezzi dell'energia dovessero aggravarsi, la banca – stando a quanto da essa stessa dichiarato – potrebbe proseguire la propria cauta politica di capitale. Gli investitori hanno tuttavia reagito con nervosismo lunedì: il titolo è stato uno dei più deboli nel principale indice britannico.

Il business in Asia resta l'ancora strategica

Gli osservatori del mercato leggono nella valutazione di JP Morgan meno una critica di fondo all'andamento del business quanto piuttosto un segnale delle accresciute aspettative sull'allocazione di capitale delle grandi banche. La sorpresa positiva dell'utile ante imposte rettificato, pari al 5 percento, è considerata solida nel confronto di settore. Il fatto che il titolo abbia comunque ceduto terreno evidenzia quanto il mercato sia oggi reattivo alle differenze tra indicatori effettivamente conseguiti e anticipati.

Per i prossimi trimestri si prevede che HSBC leghi l'entità di ulteriori riacquisti all'evoluzione del contesto dei tassi d'interesse e ai rischi geopolitici. Un ampliamento del programma fino al livello originariamente atteso di 2 miliardi di dollari è considerato possibile dagli analisti, purché la dinamica dei ricavi nel business asiatico tenga. Fino ad allora, il titolo resta in bilico tra risultati operativi solidi e aspettative deluse sul fronte del capitale.

Reazione contenuta nelle Borse europee

La reazione sui mercati europei è stata nel complesso contenuta lunedì. Mentre i titoli bancari a Francoforte e Zurigo hanno registrato lievi guadagni, a soffrire sono state soprattutto le banche britanniche a causa della debolezza di HSBC. Anche Zalando e Lufthansa hanno fatto parte dei titoli più seguiti nel corso della giornata, senza però che dal report su HSBC derivassero impulsi diretti ai corsi. Nel complesso, i volumi di scambio sulle principali Borse europee sono rimasti al di sotto della media dei mesi precedenti.

Lo studio di JP Morgan evidenzia inoltre che HSBC continua a guadagnare quote di mercato nel Wealth and Personal Banking, mentre il segmento Commercial Bank soffre di una domanda più debole proveniente dal Mittelstand. Questi spostamenti strutturali tra le aree di business sono destinati a influenzare anche la futura distribuzione del capitale. Gli analisti partono dal presupposto che un programma di riacquisto più ampio verrà deliberato solo quando i ricavi saliranno contemporaneamente in tutti e tre i pilastri – Wealth, Commercial e Global Banking.

Sul mercato obbligazionario si sono registrate solo oscillazioni contenute. I rendimenti dei titoli di Stato britannici si sono mossi di poco, segnalando che la valutazione su HSBC è stata percepita come un evento specifico del singolo titolo. Il Ministro delle Finanze statunitense, a margine di un appuntamento, non si è espresso direttamente sul trimestre, ma ha richiamato in termini generali la solida condizione delle grandi banche internazionali.

Prospettive: l'assemblea generale di settembre al centro dell'attenzione

Per il prosieguo della settimana, l'assemblea generale degli azionisti HSBC di settembre rappresenta il prossimo appuntamento importante. In quella sede gli investitori si attendono indicazioni più concrete sulla politica dei dividendi e su eventuali riacquisti aggiuntivi. Qualora il management annunciasse un adeguamento, il titolo potrebbe recuperare il distacco accumulato rispetto all'indice di settore.

Nel complesso, l'episodio mostra quanto il mercato sia sensibile agli scostamenti tra le misure di capitale attese e quelle effettivamente comunicate. Nemmeno un utile ante imposte superiore del 5 percento alle attese è sufficiente, se il volume di riacquisto appare dimezzato. Il titolo HSBC resta così un termometro del sentiment degli investitori nei confronti delle grandi banche europee.

Gli operatori di mercato concludono infine rilevando che studi comparabili di JP Morgan, negli scorsi trimestri, avevano regolarmente innescato movimenti di breve periodo che però, nel medio termine, erano stati recuperati. Se questo schema si ripeterà anche questa volta, si vedrà nelle prossime sedute di negoziazione.